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周观点：7 月居民中长期贷款减少672 亿元，当月同比少增2158 亿元，主要受房贷发放走弱、偿还较多拖累；同时叠加头部某房企的债务违约带来影响，市场情绪进一步低迷；我们认为，弱现实下不断强化政策放松预期，从7 月末的政治局会议定调地产政策基调开始，地产政策边际放松，二手房成交数据有所回暖，随着住建部指明的认房认贷、存量房贷利率、首套房贷利率等政策的落地，地产需求有望触底企稳；同时在超大特大城市积极稳步推进城中村改造工作电视会议中，提到拆除新建和净地出让的指导，那这次城中村改造或部分复制“棚改”，郑州最新的楼市十五条中也提到“未开工建设的安置房，原则上以货币化安置为主”。我们认为，若一二线城市城中村改造部分以“棚改”方式推进，则对产业链需求拉动明显；我们判断，当前修复可类比于去年11 月份的修复行情，政策为主要催化因素，从政策底到基本面拐点出现仍是做多窗口期，上半年消费建材龙头企业体现出较强的经营韧性，且经营结构加速转型，提升经销及零售业务占比，整体经营质量提升，当前市场正经历从政策催化到基本拐点的过程，消费建材龙头企业将释放出向上弹性。建议关注东方雨虹（加速战略调整，经营结构优化）、伟星新材（经营稳健，经营质量优质）、三棵树（小B 端保持快速增长，C 端经营稳健）、蒙娜丽莎（工程与零售占比均衡，弹性十足）、科顺股份（低估值，低基数，高弹性）、兔宝宝（零售端稳步增长）、青鸟消防（消安龙头，经营稳健）、重点关注低估值，有预期差的北新建材（石膏板经营稳健，防水触底回暖）等。非地产链建议关注中材科技和药玻，中材科技的玻纤业务，当前价格体系下，部分小企业盈利压力加大，近期已有部分生产线放水冷修，因此价格继续下行空间不大；需求端热塑及风电订单持续回暖，高端产品需求依旧稳定，龙头企业优势明显，待库存逐步消化后，价格拐点渐行渐近；风电装机回暖，23H1 风电新增装机同增77.7%，6 月公告合并中复联众，叶片盈利快速恢复；锂膜盈利稳定提升，复材业务占比逐步提升，中报经营业绩有望超预期；其次关注中硼硅药包材快速放量的山东药玻（模制瓶龙头，保持稳定增长）和力诺特玻（发力中硼硅模制瓶，未来弹性十足），药包材保持稳定增长，受宏观经济波动影响较小。
玻璃：本周库存连续六周下降，支撑价格持续上涨。根据卓创资讯，本周国内浮法玻璃均价2039.76 元/吨，环比上周上涨71.85 元/吨，涨幅3.65%，环比涨幅扩大。2023H1 浮法玻璃行业产能收缩，“保交楼”背景下房地产竣工端韧性较强，行业重回紧平衡，浮法价格回补叠加纯碱价格走弱，企业盈利有所修复。7 月玻璃市场量价小涨，成交较6 月好转，浮法厂库存得到一定削减。1）需求端，7 月下游加工厂订单稍有改善，在手订单较6 月小增，开工率基本持稳，成品库存压力缓解；2）供应端，7 月合计4 条产线点火，产量供应增加不多，经过5-6 月持续去库，7 月中下游库存逐步降至较低位，价格提涨拉动中下游备货。我们认为，下半年行业进入传统旺季，8 月随着旺季来临前补货需求增加，基本面有望持续改善：供给侧来看，行业刚刚开始盈利，复产生产线依旧有限，而个别窑龄较高的产线存冷修预期，供给端有望保持动态平衡；需求侧来看，随着下游终端项目启动增加，终端订单预期有一定好转，工程订单边际逐步好转，家装订单需求火热，对出货有一定支撑，4/5 月份仍为玻璃需求旺季，玻璃供需重回紧平衡状态，涨价趋势有望延续；宏观层面来看，地产仍处于地产竣工大周期，18-21 年地产销售面积均超17 亿平，随着竣工周期到来以及“保交楼”持续推进，23 年竣工端需求仍有支撑。同时，玻璃龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动。建议重点关注旗滨集团（当前浮法玻璃少数还在盈利的企业，成本优势明显，开春涨价，业绩弹性十足；23 年光伏玻璃有望陆续投产，带来新的增量；电子玻璃渐入佳境，维持高增长）；信义玻璃（港股原片龙头）。
消费建材：政策预期不断强化，仍在做多窗口期。地产政策频发有望快速推动需求触底企稳，从上半年经营情况来看，消费建材龙头企业体现出较强的经营韧性，且经营结构加速转变，提升经销及零售业务占比，整体经营质量提升；我们认为，当前基本面承压背景下，市场对于政策放松预期提升，当前地产链板块的修复可以类比去年11 月份，政策催化将是当前行情修复的主要推动力，而龙头企业在下行周期，战略调整能力及抗风险能力突出，市场份额有望继续提升。建议关注东方雨虹（加速战略调整，经营结构优化）、伟星新材（经营稳健，经营质量优质）、蒙娜丽莎（工程与零售占比均衡，弹性十足）、科顺股份（低估值，低基数，高弹性）、兔宝宝（零售端稳步增长）、三棵树（小B 端保持快速增长，C 端经营稳健）、北新建材（石膏板经营稳健，防水触底回暖）、青鸟消防（消安龙头，经营稳健）等。
玻纤：7 月行业持续累库，行业竞争分化加剧。根据卓创资讯，23 年7 月玻纤库存约89.08 万吨，环比增长4.84%，绝对值再创新高，主要系前期新增产能陆续投产以及阶段性出货放缓，部分厂家库存有所增加，但热塑及风电订单回暖，行业出现结构性差异，中高端产品价格坚挺，低端产品竞争加剧。我们认为，当前玻纤行业底部盘整，中小企业生存空间持续压缩，行业出现明显分化，拥有热塑、风电等高端产品的龙头有望受益于局部需求回暖，率先实现销量及业绩回升。随着价格下行进入底部区间，行业亏损企业增多，成本支撑下，价格基本触底，静待下半年行业迎来触底反弹。我们认为，2023 年玻纤供需两端有望好转，周期上行期有望展现顺周期特性：1）供给端，2023 年行业新增产能有限，23H1新增产能多以前期冷修复产为主，个别新建产线点火时间有望推迟；2）需求端，玻纤下游三大应用领域为风电、建筑建材、汽车领域，Q1 处于传统淡季需求相对疲弱，风电22 年招标量大增，23H2 新增装机有望发力，建筑基建领域伴随房企供给端政策和“保交楼”政策推进落地，房企项目资金压力有望缓解，竣工端存向好预期。我们认为，2023 年顺周期的玻纤需求或迎复苏，而国内新增产能有限，供需有望重回紧平衡，建议关注当前低估值的玻纤龙头（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。
水泥：本周水泥价格维持下跌，个别地区出现上涨。供给端，错峰生产的范围仍在扩大，但库存总体处于充裕状态，高库位仍然普遍；需求端，天气状况整体好转，需求受到的影响减弱，但仍处于偏弱状态，对价格支撑乏力；成本端，能源成本变动仍不具备影响水泥价格的能力。我们认为，2023 年影响水泥需求的两条主线地产及基建或出现边际利好：1）地产政策放松预期不变：7 月新房及二手房销售加速走弱，基本面下滑有望强化政策放松预期，从政治局会议定调地产政策基调，到住建部则明确政策方向，再到北上广深表态将适时优化房地产政策，郑州、南京等地出台地产优化政策，同时在超大特大城市积极稳步推进城中村改造工作以及央行再次提出要调整存量房贷利率，政策组合拳有望快速推动地产需求触底企稳。2）基建作为政府托底经济的手段之一，2023 年有望再次发力：截至6 月底，地方新增专项债发行规模已达到2.3 万亿，我们认为，地产与基建链仍是稳经济的重要一环，后续需求有望持续恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。
碳纤维：23 年行业进入分化阶段，价格下调助力需求纵深拓展。本周碳纤维价格环比下降，是自5 月初价格企稳以来的再次下降，截至本周五国内碳纤维市场均价约为108.7 元/千克，其中大丝束均价90 元/千克已跌破百元以下（T300 24/25K约95 元/千克；T300 48/50K 约85 元/千克），小丝束均价127.5 元/千克（T70012K 约160 元/千克）。当前下游需求仍然弱势，需求尚未完全释放，行业库存压力凸显，但当前价格下碳纤维企业利润承压，后续价格持续下降空间不大。我们认为，碳纤维价格下降是渗透率提升的必经之路，23 年价格多次阶梯式下调，下游产业链进入价格博弈和验证阶段，短期价格弱势整理，但有利于后续市场持续渗透，短期行业扰动下，23 年建议关注3 条投资主线：1）主线1：通用级与高性能碳纤维竞争分化，高性能韧性更强，行业产能过剩主要集中在T300 大丝束通用级碳纤维领域，重点关注：中复神鹰——高性能碳纤维龙头，成长确定性强；光威复材——高性能碳纤维新产能放量在即；2）龙头竞争优势突出，规模及工艺壁垒助力周期穿越，两大龙头竞争市场有所差异，重点关注：中复神鹰——注重民用高性能、高附加值碳纤维领域；建议关注：吉林化纤——竞争低成本民用领域；3）原丝竞争环境或优于碳丝，重点关注：吉林碳谷——国内最大的原丝供应商，深耕大丝束原丝，21 年原丝市占率超50%。
风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。
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